汽车行当双重压力带来考验,金九银十小车发卖

财富效应引发中、高档轿车销售持续回暖。在本应是销售淡季的6月,国产轿车销量达到64.06万辆,同比和环比分别增长47.73%和8.33%,国产轿车单月销量创出历史新高。

销量即将迎来大幅增长

今年1-6月份汽车累计销量为518.2万辆,同比增长18.5%,相对07年同期增速降低4.8个百分点。6月单月汽车销量为83.7万辆,环比增长0.2%,同比增长15.1%,同比增速下滑趋势明显。分类看,受计重收费政策推动,重型卡车需求依旧强烈,虽然下半年受欧III排放政策影响增速将有所回落,但仍将保持较高水平。

从销售结构看大排量轿车销售持续升温,5月份排量在2~2.5L的轿车销量同比增长22.30%,充分反映了财富效应对轿车特别是中、高档轿车的拉动作用,从我们了解到的状况看6月份这一趋势会得到延续。

2007年上半年汽车整车销售436.64万辆,同比增长23.71%。历年上下半年汽车销量对比显示下半年销量一般要大于上半年,伴随着股市财富效应的不断释放、固定资产投资增速的高企以及公路客运周转量的高位运行,我们判断2007年全年汽车销量接近900万辆。

大型客车需求受城市公交系统发展、近距离出游需求和出口推动将继续保持较高增速。但油价提升对轿车消费产生结构性影响。油价上涨将改变轿车消费结构,1.6升及以下排量的低油耗车型销量增速可能持续上升,低档车型销售较中高档车型受油价提升影响更大。

重卡销量下滑11.12%

从汽车销量月度统计数据来看,一年之中销量阶段性的高点出现在3月、9月和12月,销量的淡季则分布于2月,6月和10月附近。时至金秋9月,汽车行业将迎来收获季节。

同时,钢材等原材料价格持续上涨影响,1-5月份汽车工业重点企业毛利率继续下滑,预计下半年仍将保持此趋势。客车、货车和零部件行业相对面临更大成本压力,而轿车企业尤其是高档轿车企业受冲击较小。

我们预期随着地产企业复工的持续,半挂车销售会持续升温,最终导致整个重卡销售出现淡季不淡的现象。我们预计2009年重卡销量达到48.13万辆,同比仅下滑11.12%。

重卡行业快速成长

操作上建议,维持对一汽轿车“跑赢大市”评级,预计其销售将继续保持高增长。对需求较为旺盛的重卡和大客相关公司:中国重汽、潍柴动力、宇通客车和金龙汽车,将重点关注其毛利率走势。

客车销售未现暖意。我们再来看看客车的销售状况,根据中国客车网的统计,1H09客车销量达到6.15万辆,同比下滑33.28%。我们认为客车销售下滑主要是3方面原因造成,一方面是由于国内经济增速放缓,影响了国内的客运需求;一方面是由于国内东南沿海地区动车组的增加极大的分流了公路客运;最后是由于受金融危机影响国内客车出口出现严重下滑。

2007年上半年我国固定资产投资位于高位运行,我们预计2007年下半年固定资产投资仍有反弹可能。主要原因在于:首先,先行指标新开工项目同比增长14.6%,比6月份的6.4%有大幅提高,这往往是未来投资加速的基础;其次,7月份M2增速还创下了去年6月份以来的新高,同月的外贸顺差增速也未出现明显下降,过多的外汇占款造成银行主动放贷意愿强烈,而中长期贷款占比过大也为房地产投资增速高位运行提供资金支持。

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从上半年的客车销售看,客车未现暖意。

除了固定资产投资之外我们认为“计重收费”和“治理超载”等政策也将提升重卡销量。随着“计重收费”在国内各个省市的逐步展开,国内物流企业对重卡的需求将有很大的提升,并且会引发重卡对中卡的大面积替代。此外我国目前治理超载力度的加强也有效地促进了重卡的销量。

总的来看我们认为汽车行业的投资热点还将集中在重卡和轿车上,维持对潍柴动力的“买入”评级和对中国重汽、上海汽车、一汽轿车的“增持”评级。

“内外兼修”支撑客车销售

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影响国内客车市场需求的因素有公路客运量的变化、公交客车的需求、旅游行业发展的需求和车辆更新的需求,但是我们认为在上述因素中影响最大的还是公路客运周转量。

公路客运在2007年上半年的几大客运体系中(水路客运、铁路客运),客运量占比92.85%,旅客周转量占比58.97%,这一数字稳居第一。

历史数据表明,我国公路客运周转量同比增速近两年来都是稳步上升的,预计未来可以维持在15%左右的增速水平,据此可以判断国内客车需求还将保持高位。

此外,诸多优势也促使我国客车出口量大增,目前客车出口占客车总体销量的15-20%左右。我国客车制造企业拥有规模经济优势、人力成本和原材料优势,这决定了我国客车行业在国际上的竞争优势。

轿车消费空间巨大

随着2006 年中国汽车产销双双突破720万辆之后,中国在汽车生产上已位居世界第三,在汽车消费上已位居世界第二。截至2006年,在世界各国汽车普及率排行榜中,我国汽车普及率是世界平均水平的八分之一左右。由此看来我国居民未来还存在较大汽车消费需求。

2007年上半年,轿车销量达到228.59万辆,同比增长26.72%。根据我们前期报告《2007年下半年汽车行业投资策略》中对于我国城镇居民人均可支配收入与轿车销量的相关性回归分析之后,可以发现,城镇居民人均可支配收入与轿车销量在1%的正相关水平上显著。

统计数据显示,城镇居民人均可支配收入季度同比增速在今年上半年创下历史新高,并且随着我国宏观经济的不断向好,我国城镇居民的人均可支配收入在近两年应该可以维持一个较高的水平。可以预计未来的很长一段时间内我国轿车需求依然强劲。

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